El ciclo inversor de la economía española, 1994-2008

El punto de partida de los procesos de acumulación de capital es la inversión. Desde el punto de vista macroeconómico, la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) es uno de los componentes del Producto Interior Bruto (PIB) cuando este se contempla desde el enfoque de la demanda o del gasto. En una economía nacional cualquier bien producido puede tener tres destinos: ser consumido en el interior del país, ser exportado y ser adquirido como bien de inversión. En este último caso el bien pasa a formar parte del capital de una empresa o del sector público y, por tanto, de la economía del país. Las empresas invierten en bienes de capital cuando esperan obtener con ello un beneficio, es decir, unos ingresos mayores que los costes de la inversión. En ello influirán decisivamente las expectativas, ya que la inversión es, sobre todo, una apuesta por el futuro, una apuesta a que el rendimiento de la inversión será mayor que sus costes.

La FBCF se materializa en distintos activos. Las implicaciones de invertir en un tipo u otro de activo pueden ser relevantes porque no todos tienen la misma capacidad de generar servicios productivos. Aunque todos ellos son necesarios en las proporciones que exigen las características de cada proceso productivo, la mayor intensidad en la inversión en maquinaria y equipos suele estar asociada a actividades de mayor contenido tecnológico. En España, durante el último período expansivo el esfuerzo inversor en activos residenciales ha aumentado considerablemente, duplicándose entre 1994 y 2007. El esfuerzo inversor realizado en el resto de los activos se incrementa, pero más modestamente.

En este comportamiento diferenciado ha jugado un papel destacado la distinta evolución de los precios. A partir de estos datos nos planteamos varias cuestiones: ¿cómo ha cambiado la composición de la inversión durante el período?, ¿cual ha sido la evolución de las inversiones en términos nominales y reales en los diferentes activos y sectores productivos?, ¿se comportan igual la inversión pública y la privada? ¿existen diferencias en la composición de la inversión según el sector productivo?, ¿qué ha cambiado con la llegada de la crisis?